来源:穿微博的未来视频截图

近日，颈椎按摩仪品牌未来穿健康科技股份有限公司SKG母公司创业板IPO获受理，保荐人为中信建投证券股份有限公司

招股书显示，2021年，天猫和JD.COM两大平台上，SKG颈椎按摩器销量均排名第一。公司营收10.6亿元，同比增长7.05%，净利润1.32亿元，同比下降8.26%。

2018年至2021年，未来RD费用占营业收入的比例分别为2.87%、4.76%和7.05%，远低于同期营销费用水平。2021年，RD费用和销售费用分别超过7400万元和2.15亿元。

时代财经观察到，穿着性能的未来增长乏力，这与外部行业竞争的加剧有关。消费电子行业企业纷纷加入颈椎按摩器，竞争对手由盈转亏，股价暴跌。

增长乏力，请为“顶流”背书

在采访中，时代财经发现许多企业和消费者购买颈椎按摩仪作为礼品。在用过的消费者中，有人觉得“酸酸爽口”，有人受不了电流的触摸，或者觉得用处不大，就“搁置”了。

深圳教师孟晓告诉时代财经，家里有一台别人送的SKG颈椎按摩器。因为不习惯它现在的触感，他把它闲置在家里两年了。今年，他送给了男朋友。他是程序员，颈椎会因为久坐而酸痛。现在他经常使用SKG。

“颈椎按摩器适合没时间运动，在办公室久坐的人。我运动量大，身体状况也还可以，用不上。”然而，孟晓会不时光顾按摩店，她更喜欢放松的感觉。

在许多人眼里，SKG是一个新品牌。其实已经诞生15年了。

招股书显示，Future Wear成立于2007年。当时创立了SKG品牌，从事小家电的研发、生产和销售，2013年开了第一家淘宝店。

2016年，首款颈椎按摩器“4098系列”畅销未来，之后逐渐退出小家电业务，专注于智能穿戴健康产品领域。如今产品涵盖颈椎按摩器、眼部按摩器、腰部按摩器、筋膜枪、健康手表等。

目前，未来服饰主要从事SKG品牌产品的研发、设计、生产和销售。2019-2021年，未来穿的营收分别为7.92亿元、9.91亿元和10.6亿元，主营业务占比超过99%。

在大单品战略下，2019年以来，颈椎按摩仪收入占未来主营业务收入的70%以上。

根据招股书内容，SKG颈椎按摩器通过电极刺激特定肌肉群，或者通过电机驱动按摩头，模拟人体按摩的效果。截至今年5月底，未来可穿戴及控股子公司共持有1376项专利，但RD费用占比并不高。

2021年，未来穿的RD费用为7472.59万元，占营业收入的7.05%，销售费用为2.15亿元，占营收的20.24%，其中1.6亿元用于营销和广告。

目前，SKG的品牌代言人是YiBo，其竞争对手的代言人是Sean Xiao。由于电视剧《《陈情令》大火》，他们都是“顶级”明星，他们的代言费用很高。

到2021年底，未来将有698名员工，其中包括153名RD人员。公司RD人员数量增长迅速，2019年仅80人，占员工总数的18%。

颈椎按摩器销量和毛利率下降。

2019年至2021年，穿戴未来净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.31亿元，主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%、52.38%，整体处于较高水平。

未来颈椎按摩器的毛利率高于公司整体水平，但也在逐年下降，2019-2021年分别为63.58%、62.15%、57.45%。

未来穿戴产品毛利率来源:招股书

财报显示，2021年公司新推出的机械揉捏式颈椎按摩器销量较高，毛利率低于颈椎按摩器其他系列产品，导致颈椎按摩器整体毛利率下降。

未来，目前佩戴颈椎按摩器的市场情况并不乐观。2021年占公司主营业务收入的70.33%，较2021年的86.67%大幅下降，销量为405万件，较2020年下降约14%。

同期，未来佩戴颈椎按摩器的平均单价为183.47元，较2020年的181.59元略有上涨。财报显示，未来佩戴颈椎按摩器的竞争加剧。

财报分析认为，一方面，一些知名消费电子企业和医疗器械企业利用自身庞大的资金实力和领先的渠道优势，积极进行产品布局，抢占市场；另一方面，一些中小企业利用价格优势和跟风策略抢占市场，整个行业处于充分竞争状态。

颈椎按摩轨道的天花板不高。健康研究院数据显示，2020年，中国智能可穿戴设备市场规模超过630亿元，其中按摩仪市场规模仅为150亿元。2014年至2019年年均复合增长率为9.82%。

与此同时，颈椎按摩器细分赛道的市场参与者也在逐渐增加，除了松下、飞利浦、奥克斯、康佳等老牌家电企业，还有贝放松、米家、网易YEATION、小雄电器等。

易主业也主要销售头部按摩器和颈椎按摩器。财报显示，今年一季度，其归母净亏损988.98万元，扭亏为盈。同期营业收入2.48亿元，但销售费用高达1.13亿元，拖累业绩，是同期RD费用的7.37倍。

2021年7月，易贝登陆科技创新板，发行价27.4元/股，股价飙升至185.58元/股，随后“持续下跌”，6月30日收于59.01元/股。

且现金等价物余额为6亿元，将开店260家。

未来服饰的创始人是刘杰和许赢驷。目前公司股权高度集中，刘杰直接和间接持有公司77.21%的股份，许直接和间接持有公司15.84%的股份。

而且未来穿支付了高额的现金分红，2020年和2021年分别为1.6亿元和1.55亿元，均高于同期年度净利润。从持股比例来看，至少有2.9亿元的分红进了刘杰和许的口袋。

招股书显示，在本次IPO中，未来穿计划至少融资16亿元，其中2亿元用于补充流动资金。未来健康数字化工厂建设项目投资7.2亿元，终端体验互动平台及品牌建设项目投资1.8亿元。

时代财经明白，终端体验与品牌建设项目的互动平台，意味着未来将新增100家品牌旗舰店和160家品牌专卖店，逐步树立区域品牌示范标杆。7月2日，SKG将在重庆、深圳、杭州和长沙开设四家旗舰店。

截至2021年末，未来可穿戴现金及现金等价物余额为6.24亿元，尚未融资。